在这背后，步长制药上百亿元的营收连年下滑，净利润跌至去年的3亿元，今年上半年更是大幅下滑，步长制药的钱到底去哪了？

市场、学术推广费及咨询费日均超1652万

7月29日，步长制药收于14.75元/股，下跌0.94%。这是步长制药自前两个交易日股价短暂反弹后的再次下跌。

先来看2023年的情况，报告期内步长制药销售费用为63.69亿元，这一数字占公司同时期营收的48.08%，虽然同比下降14.90%，但在A股生物医药行业中，这一数字仅低于复星医药、上海医药、恒瑞医药、百济神州、华润三九，排在第六位，在中药上市公司中，排在第二位。

销售费用前十供应商中四家已注销

另据天眼查，以上五家企业中，除了山西字节数字科技有限公司，其余四家公司均已在今年上半年自行注销，即通过法定流程申请注销营业执照以终止公司法人资格。巧合的是，这四家企业注册地均在杭州，另据公开信息，均无法查询到这四家企业的参保人员数量等信息。

通常来说，一家成立刚刚一年的企业，能拿到像步长制药这样上市公司的“单子”，且双方合作费用均在千万元左右，合作一年后便选择注销，确实令人费解。但对步长制药来说，这种“巧合”似乎并不少见。在公司2021年及2022年合作额度排名靠前的企业中，也有多家公司在近两年内相继注销，与前述几家企业的操作有异曲同工之处。

花5000多万向岳母控股公司“买酒”

天眼查显示，名帅酒业成立于2013年，王秀珍为最大股东，持股比例为97.5%。步长制药招股书显示，王秀珍为步长制药实控人赵涛的岳母。步长制药在公告中表示，基于公司销售业务中的正常接待活动需求等，2023年度公司向关联方贵州名帅酒业销售有限公司等采购酒水。上述关联交易已经公司董事会及股东大会审议通过，定价公允合理，不会损害公司及股东利益。

连续三年营收下滑

高额的营销费用，并没有给步长制药的业绩带来助力。

步长制药主要从事中成药的研发、生产和销售，同时也在化药、生物药及疫苗等领域进军与扩张，公司于2016年11月18日登陆A股。在2020年实现160.07亿元的营收后，公司营收迎来三连降，2021年-2023年的营收分别为157.63亿元、149.51亿元、132.45亿元，对应的净利润分别为12.89亿元、-15.30亿元、3.19亿元。据步长制药最新披露的2024年半年业绩预告，公司净利润预计同比下降64.08%-75.07%。

部分产品，即中药注射剂因医保受限或被部分省份纳入重点监控目录影响销量，是步长制药近年来业绩变动的主要因素。因不良反应问题，监管层对中药注射剂的管理更加严格。从2019年起，国家开始构建全国统一的医保药品目录并要求各省份在3年内，按照40%、40%、20%的原则对省级增补医保品种清除完毕，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。

中药注射剂一度是步长制药的主力产品，且毛利率最高时一度接近95%。以公司2018年业绩为例，步长制药四个独家专利品种脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液的合计收入达91.43亿元，这一数字占公司同期营收的66.91%。但在新规之后，步长制药的日子就没那么好过了，旗下谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液就在前述调整范围之内。丹红注射液随后还被浙江、安徽、河南、海南、青海、甘肃、内蒙古等地区纳入重点监控目录或限制使用。全资子公司通化谷红制药产品谷红注射液、控股子公司吉林天成制药产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液已于2022年底前陆续调出各省级医保目录，且2023年初被部分省份纳入“省级重点监控合理用药药品目录”，2022年步长制药计提商誉减值准备29.43亿元，2023年对子公司吉林天成、通化谷红分别计提商誉减值准备1.72亿元、4.26亿元。产品层面，步长制药七成收入来自心脑血管产品，营收规模为91.72亿元，同比下降9.26%，心脑血管产品毛利率也在连续下降，近三年分别为82.28%、78.73%、71.68%。

步长制药也有转型动作，从2018年开始，公司就启动了三大转型战略，即从中成药研发向生物制药、疫苗等高科技领域转型；从天然药物（中药）（植物药、动物药、矿物药）向全医药产业链转型；从销售型向科研型转型。但从目前的进展来看，步长制药要扭转颓势，还需要时间。

校对翟永军